核心产品经营情况明显优于行业平均水平,3月下游加速复产复工带来设备发货水平直线上升。受疫情短期冲击的影响,年初至今主要工程机械产品行业销量均出现不同程度的下滑,公司在严抓疫情防控的同时实现企业的精准复产,打造行业很好的复工样本,疫情期间持续强化提升公司产品的核心竞争力,加大云营销等新业态的培育,因而取得了明显优于行业平均水平的经营成果。根据行业协会数据,具体来看,1-2月混凝土泵车行业总销量同比下降约46%,混凝土搅拌车行业总销量同比下降约65%,而公司混凝土泵车国内新机销量同比增长超50%,市场份额提升至50%以上,混凝土搅拌车同比下降20%左右,搅拌车市场份额提升至15%左右;1-2月汽车起重机行业总销量同比下降约35%,而公司汽车起重机销量小幅下滑,履带起重机销量大幅上升,工程起重机总营收水平预计与去年同期持平;塔机受下游开工、复工影响较大,目前塔机复工率相对较低,因而1-2月公司塔机销售同比有一定的下滑。

　　3月前两周,公司及行业销量继续同比下滑,主要由于开工复工率较低、物流限制及去年同期高基数所致,但随着各地政府加大对复工复产的推进,下游复工率开始加速提升,设备的开工率也逐步攀升,近两天公司的订单、发货情况均出现明显好转,按目前的复工复产及发货节奏,公司混凝土、塔机销量下半个月有望转向正增长,汽车起重机由于税改影响,许多客户在3月提前采购设备,透支了二季度的部分需求,而今年接下来几个月行业销量会相对较平稳,3月份预计行业仍继续下滑,4-5月份行业销量有望转正,公司销量预计会继续保持优于行业的水平。

　　全球疫情持续发酵对公司冲击有限,逆周期调节发力将进一步带动设备需求上行。2019年公司半年报显示,海外销售收入占比不到8%,2018年全年占比不到13%,2019年下半年国内市场销量增速更高,因此全年预计海外营收占比不到10%,海外营收占比明显低于主要竞争对手,海外疫情的持续扩散即便对工程机械海外需求造成一定影响,对公司的全年的业绩冲击也十分有限,海外市场短期的调整也为公司未来国际化的发展预留更多的空间。1-2月公司海外子公司CIFA经营情况良好,同比增长超10%,19年预计全年营收10多亿,即便后续一段时间完全停产影响也不大,无需过度放大海外市场的冲击。公司混凝土机械底盘等部分零部件需要从欧美采购,目前已备货800多台,即便全球供应链受疫情冲击出现较大影响,也足够公司支撑3个月以上的销售。为了很好的对冲疫情冲击带来的经济下行,已多次强调要加大逆周期调节力度,由投资拉动的设备需求量相比疫情前不减反增,行业景气周期会被进一步拉长拉平。

　　一季度公司业绩有望持平,全年业绩有望实现30%的高增长。根据公司主要产品1月-3月中旬的销量情况,我们预计一季度公司整体营收有望保持基本持平的水平,将明显好于行业平均水平,其中混凝土机械一季度预计将实现正增长、塔机有望保持持平、汽车起重机可能会小幅下滑。疫情对工程机械行业的冲击是暂时、可修复的,全年来看,行业总需求只会延后而不会缺席,我们认为混凝土机械增长的确定性将最强,塔机次之,挖掘机、汽车起重机销量至少也能维持在高位,混凝土业务占比高的主机厂业绩确定性高、业绩弹性大,公司混凝土机械接下来有望延续一季度销售火爆的态势,预计全年市场份额相比19年也会有明显的提升。从全年来看,扣除股份支付费用,我们预计公司业绩有望实现25%-30%的增长,若后续逆周期调节的力度较大及市场份额超预期提升,全年业绩还将有一定的上修空间。